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La caduta delle valute emergenti annuncia un periodo di turbolenza | economia

Finora quest'anno, la lira turca ha lasciato quasi il 40% del suo valore. Solo in agosto, il calo cumulativo rispetto al dollaro è superiore al 20%, dopo diversi bruschi crolli. In Argentina, con il peso, la caduta è stata più progressiva negli ultimi mesi, con un calo del 14% questo mese, ma finora quest'anno la svalutazione rispetto al dollaro supera il 40%. Il rublo russo è tornato alla debolezza del 2016. Il real brasiliano ha toccato livelli minimi di oltre due anni (con un deprezzamento di quasi il 20% dall'inizio del 2018). E la rupia indiana da maggio ai minimi storici, dopo essere caduta quest'anno vicino al 9%.

 La caduta delle valute emergenti annuncia un periodo di turbolenza

Le nuvole temporalesche sembrano aver installato su molte valute emergenti. Anche in questo caso. Le ragioni che hanno portato questa situazione alle monete non sono esattamente le stesse. In alcuni casi, l'incertezza politica funge da onere. In altri, la dipendenza dalle materie prime o dalla Cina pesa. Ma la politica monetaria degli Stati Uniti è un catalizzatore per i problemi della maggioranza. Perché ciclicamente, ogni volta che la Federal Reserve intraprende un percorso di rialzo dei tassi di interesse, il dollaro si rafforza e i mercati emergenti soffrono.

Il peso del debito

Il colpo è più forte se Inoltre, come ora, le tensioni si verificano dopo un periodo di forte indebitamento di queste economie, in gran parte in valuta estera. Quindi, le valute più punite sono quelle con maggiore vulnerabilità esterna: la Turchia, con un disavanzo delle partite correnti del 5,5% del PIL; Argentina, 4,3% del PIL e Sudafrica, con un debito esterno del 50% del PIL.

"Negli anni del boom, i mercati in cui gli investitori si sentono sicuri sono più disposti a correre certi rischi in cambio. di rendimenti più elevati. Così cresce il tuo interesse per quelli emergenti. All'epoca, durante queste fasi, questi paesi videro l'opportunità e diventarono indebitati in dollari. Il problema è che quando il ciclo finisce e le loro valute si svalutano, non riescono a pagare quei debiti contratti in dollari. Ed è qui che la Turchia e l'Argentina sono, con debiti societari in valuta estera molto forti ", spiega Ignacio de la Torre, partner di Investment Banking ad Arcano. Questo analista crede che entrambi i paesi siano entrati in circoli viziosi molto difficili da rompere. Quando i debiti in dollari diventano impossibili da pagare, le compagnie falliscono, i bilanci delle banche soffrono, gli investimenti esteri si restringono di più … E la palla cresce. In questi casi, l'unica soluzione di solito passa attraverso l'aiuto del FMI.

 La ​​caduta delle valute emergenti annuncia un periodo di turbolenza

La caduta quasi sincronizzata delle valute emergenti ha suscitato timori di una ripetizione del peggiore crisi, come quella che ha sconvolto il Sud-est asiatico, la Russia e l'America Latina tra il 1997 e il 1998. In effetti, si è verificato un contagio: secondo i dati dell'Istituto di finanza internazionale (IIF, nel suo acronimo inglese), dopo il crollo di la lira turca, il deflusso di capitali ha accelerato questo mese in Sud Africa e Cina. Ma, come direbbero gli economisti Kenneth Rogoff e Carmen Reinhart, questa volta è diverso.

Gli investitori sembrano distinguere tra le valute appesantite dal deterioramento dei loro fondamentali economici e di quelle colpite da problemi di politica interna, come il Brasile o l'India. In India, la rupia è al minimo, ma il suo debito non è preoccupante e non ci sono previsioni di problemi nel sistema bancario. Il suo problema è più legato al forte deficit delle partite correnti. Ha bisogno di investimenti stranieri e alcuni si stanno ritirando, perché il grado di conformità con i piani di modernizzazione del governo di Narendra Modi non è così veloce e profondo come previsto.

Nel caso del Brasile, dove il reale è a livelli del 2016, le prossime elezioni pesano. L'inizio della campagna elettorale mostra risultati incerti e una competizione molto serrata per le elezioni presidenziali del 7 ottobre. Inoltre, nessuno dei candidati ha dettagliato il proprio programma di riforme o adeguamenti necessari per un'economia con crescita debole e alto debito pubblico. E ciò scoraggia gli investitori. Tuttavia, questo paese non accumula molto deficit di conto corrente, grazie al suo potere di esportazione nelle materie prime. E il debito in dollari è più o meno limitato.

Tensioni commerciali

Ciò non significa che i paesi emergenti non abbiano motivo di preoccuparsi, specialmente di fronte all'escalation delle tensioni commerciali. Come ricordano gli economisti di ING, i produttori di materie prime possono essere duramente colpiti dal nuovo round tariffario annunciato nella guerra tra Cina e Stati Uniti .

La nuova politica estera degli Stati Uniti, che ha le sanzioni economiche, la sua arma principale – come è successo con Turchia, Russia, Iran o Cina – rendono le economie emergenti particolarmente vulnerabili. Il Sudafrica è l'esempio più recente. Un tweet del presidente Donald Trump che criticava l'esproprio dei terreni agricoli senza risarcimento ai proprietari ha causato un'ulteriore debolezza del rand di fronte alla paura di rappresaglie sotto forma di sanzioni economiche

In Russia, le sanzioni internazionali spingono il rublo. L'ultima partita applicata dagli Stati Uniti ha preso la valuta la scorsa settimana a 69,01 dollari, un livello che non è stato raggiunto dal 5 aprile 2016. E la politica estera di Putin teme un'altra ondata, come il Regno Unito chiede maggiore solidità all'UE, il che fa sperare che gli analisti continuino a declinare la moneta.

La Turchia, la crisi che deve ancora venire

The Institute of International Finance (IIF, nel suo acronimo in inglese ) calcola che in termini reali la lira ha lasciato il 30% del suo valore negli ultimi due anni, "una cifra molto alta, misurata come misurata". Dal 1980, ci sono stati solo nove episodi in cui il tasso di cambio reale è diminuito tanto e per tutto il tempo che la lira turca ha, tutti legati a forti episodi di crisi nei loro rispettivi paesi: Messico (1995); Indonesia (1998); Russia (1998); Brasile (1999), Argentina (2002), Uruguay (2002), Egitto (2003), Ucraina (2014) ed Egitto (2016). In tutti i casi, il Fondo Monetario Internazionale (FMI) è arrivato in soccorso di queste economie, con programmi di assistenza finanziaria.

Come negli episodi segnalati – senza Argentina nel 2002-, dopo il deprezzamento iniziale della lira nel 2016 il PIL ha registrato un forte rimbalzo nel 2017 (7% rispetto al 3,2% dell'anno precedente), trainato in gran parte dall'espansione del credito. Di fatto, la crescita turca è la più dipendente dal credito di tutti i paesi emergenti. Nel frattempo, il disavanzo delle partite correnti ha continuato a crescere (-5,5% del PIL). Con il rallentamento del credito registrato finora quest'anno, "questo può causare un forte calo dell'attività nella seconda metà dell'anno e entrare nel 2019 con una crescita negativa, il primo calo del PIL dal 2009", ricorda Robin Brooks, chief economist of the IIF.

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